金融危機致新興公司估價下跌

       網(wǎng)易科技訊 北京時間2月26日消息 據(jù)《商業(yè)周刊》網(wǎng)站報道 加州律師事務所Fenwick&West經(jīng)過調查發(fā)現(xiàn)，新興公司的估價正在下跌，風投資本家在更努力地討價還價。

      與其它經(jīng)濟領域一樣，風投資本和新興公司也越來越感到不斷加深的全球金融危機所帶來的痛苦。這是加州律師事務所Fenwick&West對08年第四季度風投趨勢詳細調查得出的主要結論。

       此次調查分析了總部位于舊金山灣區(qū)的128家公司所簽風投協(xié)議的條款，發(fā)現(xiàn)新興公司的估價正在下降，風投資本更加肆無忌憚地砍價。所幸的是：迄今金融危機的影響還未糟糕到泡沫破滅時期的程度。

      貶值輪次出現(xiàn)

      確實，上季度有些新興公司在最新一輪融資中獲得了比較高的估價，如在線度假租賃網(wǎng)站HomeAway。但128家公司中有33%體驗到了什么叫融資貶值，即相比前一輪融資公司的估價下跌。更不祥的是，在年底時每月的貶值比例都在上升，12月達到了45%。

       負責此次調查的Fenwick&West合伙人巴里·科拉莫（Barry Kramer）表示，第四季度每月都在變糟。貶值比例最高的時期出現(xiàn)在2003年第一季度，當時Fenwick&West調查的公司中有73%遭遇貶值。

       隨著經(jīng)濟衰退的不斷惡化，多數(shù)金融家和律師都認為形勢短期內無法好轉，他們預計公司估價將持續(xù)下跌，直至整體經(jīng)濟開始復蘇。Scale Venture Partners的總經(jīng)理凱蒂·米切爾（Kate Mitchell）認為，私人部門的估值確實在下降，09年還會出現(xiàn)更大的貶值。

       總體來看，風投公司支付的價格還在上升，不過上升幅度沒有前段時間那么多。第四季度獲得風投資助的公司平均價格比前一輪高出25%，與2008年第三季度55%的幅度相比下滑顯著。壓制價格上升的一個因素是，IPO市場的持續(xù)低迷。IPO前景常常可幫助企業(yè)家從風投資本家手中獲得更高的價格。去年，只有6家受風投資助的新興公司成功上市。

      多重清算優(yōu)先權

      當風投公司撤離，所簽協(xié)議下降時，繼續(xù)前進的金融家們正在設置更為苛刻的條款。獲得融資的公司中，41%所簽協(xié)議都包含“清算優(yōu)先”條款，即如果公司出售或被收購，最先償還最近投資者的投資。這個比例與前2個季度相同。

       不過，很多公司接受的是“多重清算優(yōu)先”條款，即風投公司可收回2、3倍的投資。第四季度23%的公司確認了這種條款，而第三季度這個比例為16%。另一種痛苦但鮮為人知的現(xiàn)象是，加入了被稱為pay-to-play（投資參與）的條款。當公司無法找到新的投資者時，有時只能向現(xiàn)有投資者進行新一輪融資。

       一些投資者可能會猶豫，為讓所有當前投資者追加投資，風投資本家會設定一個條款，規(guī)定如果沒有其它投資者參與，他們現(xiàn)有的股本（常常是優(yōu)先股）將轉為普通股。

      記住教訓

      普通股相對于優(yōu)先股優(yōu)勢更小，因為優(yōu)先股在公司出售時有第一清償權。第四季度，所有融資協(xié)議中15%包含了pay-to-play條款，而第三季度和第二季度這個比例分別只有12%和7%。

      調查中唯一的好消息是，風投領域似乎從上次泡沫破滅中吸取了教訓。企業(yè)家和金融家表示，由于一些公司在經(jīng)濟衰退前就積極引入投資，更多公司可能會渡過這次危機。另外，很多新興公司在削減成本上更為積極，降低了破產(chǎn)的風險。

        科拉莫認為，風投公司8年前就經(jīng)歷過這種事，最近幾年的估價更為合理，破產(chǎn)的數(shù)量不會像泡沫破滅時一樣多。不過，今年破產(chǎn)的新興公司數(shù)量可能會上升，一些風投公司也將失望。

       但很多風投資本家也認為這并非是壞事。只有修剪了的樹木才會更健康，因此，F(xiàn)oundation Capital的一般合伙人保羅·霍蘭德（Paul Holland）認為，清除那些對該行業(yè)沒胃口的人，對行業(yè)來說是最好的，大量破產(chǎn)是一個健康信號